市场回望：
2019 年良好的开局令经济下行的担忧明显缓和，股市伴随乐观情绪的激活出现显著反弹，然而中美贸易争端再度加剧以及“调结构”关注度的抬升，令经济的疲弱再度席卷而来，股市也随之进入到持续的区间震荡。截至12月31日，A股全年的运行可以概括为政策影响阶段和平稳震荡阶段。2019年以来沪指累计上涨约22%、深指上涨44%、创业板上涨44%，相较于2018年，三大股指走势明显回暖。在28个申万一级行业中，食品饮料、电子、建筑材料涨幅靠前，分别达到77%、74%、58%，仅采掘和建筑装饰两个行业出现下跌，股市整体造富效应显著。从全球主要市场指数来看，深证成指表现最好。区间收涨 44.08%， 其次是创业板指数，区间收涨 43.79%。分区域来看，A股整体领涨大型市场，中美领涨全球，而日韩等其他亚太地区整体跑输欧美地区，其中香港恒生指 数和韩国综合指数区间录得涨幅仅为 7.67%，涨幅最小。从估值变动来看，深证成指市盈率波动最大，从年初16.32倍上升到了24倍,尽管如此，但深证成指的市盈率仅高于历史中位数一点，仍较为安全。
市场展望：
2020年下一轮结构性慢牛行情将在继续：
从经济政策、基本面、外部环境等角度来看对市场有利：中国经济发展带动世界引擎；外部环境改善，中美贸易问题取得实质性的进展；政策逆周期调节有望推动经济企稳；基本面好转；监管政策不断优化，支持资本市场；长期资金作为增量资金的主体，有望继续主导未来A股的投资风格。对2020年的市场保持乐观，虽然部分行业结构性估值较贵，但A股整体估值偏低，从全球比较的角度来看，仍具有显著的配置价值。另外未来A股会呈现机构化特征，市场波动性可能会下降，因此随着中国经济的企稳，基本面的改善，A股“慢牛”可期。
1、中国将继续带动全球经济增长
2019年我国国内生产总值（GDP）比上年增长6.1%，总量达百万亿。2019年中国GDP占世界的比重预计将超过16%，中国经济增长对世界经济增长的贡献率将达到30%左右。中国仍然是世界经济发展动力最足的火车头。尽管中国经济增速有所放缓，但随着中国推进和落实改革开放措施特别是市场的进一步开放，将会提高中国企业的竞争力并刺激消费增长。对于中美贸易摩擦，主要是中美贸易问题贸易摩擦阶段休战（中美第一阶段经贸协议达）与持久化、香港问题得以妥善处置及稳定后中国整体信心提升将带来风险溢价的下降与估值修复，支撑股票与信用债。
2、经济政策持续发力，保稳定
2020年是全面建成小康社会的关键一年，是诸多目标待实现的关键一年，切实防止经济下行是货币政策之中重要的任务。预计政策和改革动作将更加活跃，在通胀上行和经济下行的两难抉择中，逆周期调节的力度会受到制约但不会暂停，预计货币政策将保持小幅多次降息、稳健基调但边际宽松的态势。2020年国民经济上行受压，但在稳增长、调结构、去库存周期背景、宏观逆周期调节政策全面介入以对冲下行风险的背景之下，经济大概率企稳。届时A股上市公司的基本面在明年将逐步趋于稳定，同时监管政策不断优化，支持着资本市场不会出现失速下滑的极端情形，有望继续支撑未来A股的投资表现。
3、市场投资者结构朝机构化、多元化方向发展
散户持股市值占比和交易占比均稳步下降，产业资本主导地位逐渐强化。短线资金的持股比例有所下降，长线资金的持股比例有所提高（外资、险资等）。今年以来，相关监管部门在不同场合多次表态鼓励险资社保养老金等长线资金入市。未来A股有望持续向机构化、多元化、价值化趋势发展。外资持股占比自2016年以来快速提升，目前已经接近公募基金的持股比例，随着MSCI、富时罗素指数扩容，以及A股纳入标普道琼斯指数，北上资金大规模净流入。市场投资者的机构化、价值化利于成熟投资文化的建立和资本市场稳定可持续发展，构建A股市场长期稳定的发展基石。
4、A股市场制度改革带来市场活力
科创板的推出，是中国资本市场的一项重大制度创新，无论制度最初的设计蓝图如何，最终一定是促进市场制度的改善。退市制度的强化、注册制的引入以及新股涨跌制度等，都是在走向成熟市场的道路上，加快了步伐。
行业配置：
基于明年A股市场的结构性机会将继续主导，我们建议关注强势板块的延续，寻找今年累计涨幅改善居前，且明年有望通过业绩的确定性释放而进一步上涨的行业，关注 5G 终端设备、应用等 5G 后周期行业；选择明年有望迎来业绩拐点的行业，如新能源汽车中上游产业链；关注中国人口老龄化，人口老龄化趋势提升我国医疗需求。
1、5G、新能源行业
今年年中以来，科技板块在科创板开闸催化下走势一骑绝尘，我们认为其优异表现明年仍将延续，主因科技周期再起、行业本身景气度升高及政策的持续呵护。主推受益于5G加速建设的基站、运营商；受益于新一波换机潮的 5G 手机产业链；以及逐渐走出底部的传媒、计算机相关 5G 下游应用类标的。节能减排、构建发展新能源体系是全球发展的新思路，我们重点关注新能源汽车产业链，尤其最近特斯拉的国产交付对国内新能源汽车产生很大的刺激，按照计划本来2020年就应该全面取消的新能源汽车购买补贴，但现在又缓了一步，其实主要还是受欧美新能源车政策发力的影响。
2、医疗行业板块
环境问题、人口老龄化、亚健康人群扩大等背景下，医疗保健行业成为城镇居民第五大消费需求，因此医药行业享受着必选消费品的稳定性。但同时，医药行业兼具科技属性，新技术、新产品的应用为业绩带来爆发的可能，因此医药行业同时享受科技类行业的弹性，是存量经济时代中不可多得攻守兼备的好赛道。医疗服务、医疗器械等子行业受益于赛道红利而规避相关风险，将持续维持高景气。
3、基础建设行业
2020年稳经济稳就业的诉求将高于一切，预计以扩大基建投资为主的财政政策将更加积极，货币政策虽受通胀限制但仍将小幅调降、边际宽松予以配合，经济失速的风险虽存在但发生概率不大，在此期间，受益于逆周期发力的大基建、建材行业，高股息低估值的高速、水电行业，有望超越市场表现。
|
