2014年港信投资市场观

    继多年以来，中国经济增长保持了较高的速率，国内生产总值年均实际增速长率超8%，成为世界第二大经济体，然而作为经济晴雨表的股票市场没有体现出这种特征，伴随今年年初A股市场股票估值过低的情形下国内外资金开始持续涌入市场，上证综合指数开始一番新的里程，自2000点的箱底整理后牛市开始迈步，直到下半年为止指数近50%的涨幅，同时更多个股翻倍的情形更是让投资者满载而归。

    首先是制度上的改变。由于我国证券市场发展不成熟，效率低下，与其经济发展长期背离是非市场化运作的结果。十八届三中全会对资本市场做了新的顶层设计，市场化成为全会核心精神，市场将在资源配置中发挥决定性作用。市场化将提高经济运行的效率，这也将在资本市场上得到体现。中共中央坚决对腐败现象治理，增加了投资者对于市场的信心，外部投资者对于中国政治等风险的担忧也可以消除。

    其次，从产业结构上看，过去经济粗犷式的发展产生了相当多的市场问题，效率低下、产能过剩、环境污染严重。国务院和央行采取积极的财政政策定向定准以及最近的全面降息等货币政策，引导社会资金加快产业调整和产业升级。政府同时着力于降低企业融资成本，放开民间资本参与银行、石化产品等垄断行业的竞争，同时加大对国企改革的推进步伐，我们认为在经济结构改善过程中，一些行业将获得超预期增长，行业内部的并购重组机会同样令人期待。 
    再次，资本市场国际化迈出重要一步。沪港通的推出实施，成为连通中国市场与海外资金的重要纽带。相对于欧美发达经济体，中国市场目前具有极具投资价值的蓝筹股估值以及偏低的市场平均市盈率，随着指数期权、个股期权等衍生工具的进一步完善，我们认为市场将在中长期时间内获得国际资本青睐。

    最后，无风险收益率显著下降有助于提升市场投资偏好。随着国务院对金融机构筹资成本的不合理上升，变相高息揽储和违规融资平台的治理，我们发现近期市场无风险收益率显著下降，以余额宝为代表的货币市场理财产品收益率已经回落到4%-4.5%的区域，这有助于提升投资者风险偏好，增加股票等高收益品种配置。对于近乎天量的社会存量资金，投资偏好微小的改变足以促成市场巨大的变化，近期持续增加的成交额正在印证智慧资金的价格发现。对于价值投资者来说，布局时机已经到来。